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天弘TMT投研团队:受益国产化替代 科技行业迎来巨大发展空间

时间:2020-03-17 17:01 来源: 作者:安阳新闻资讯

  随着疫情蔓延,全球资本市场近期开启了大跌模式,A股也难以独善其身,前期强势的科技板块更是频频领跌。对此,天弘基金TMT组组长、基金经理陈国光表示,短期调整更利于后面科技行情的健康发展。长期来看,随着5G的建设和发展,科技成长仍然是A股未来几年的投资主线,科技板块依旧具备很大的配置价值。

  今年以来,科技行情演绎得如火如荼,TMT主题基金业绩表现抢眼。以陈国光管理的天弘互联网基金为例,年内业绩总回报超29%,近一年回报超75%,排名居同类第二,成立以来回报近8.9%(Wind,截至3月13日)。

  靓丽的业绩背后,离不开卓越投研团队的鼎力支持。天弘互联网基金由“科技股猎手”陈国光管理,天弘TMT投研团队提供研究支持,团队秉持超额研究创造超额回报的理念,致力于成为业内顶尖的科技股投资团队。

  年人均七万公里调研里程 每年1/3时间在调研路上

  对致力于通过主动管理获取阿尔法收益的公募基金来说,深度研究必不可少,而调研恰是深度研究最基本的功课之一。

  TMT团队可以说是天弘基金内部调研、路演最频繁的团队之一,原因在于科技行业瞬息万变,及时获取公司研发进展非常关键。

  “对传统行业来说,产品、渠道和管理等基本要素,短时间一般不会发生太大变化,但对科技企业而言,一个星期内就可能会在技术储备、产品研发进展等方面发生重大变化,比如研发随时可能会流产,或者卡在关键的节点上,这需要我们密切跟踪公司动态,才能比较准确的判断其投资价值。”天弘TMT团队一位研究员表示。

  天弘TMT团队日常调研有多频繁?陈国光给出了一组数据——团队成员每年外出调研超100天、每人年均调研里程超七万公里、累计产出超600篇调研报告、累计路演400多场。

  陈国光称,通过超额研究创造超额价值,这是他们团队成立之初便确立的理念。他给团队成员定了一个原则:进入核心池的公司要做5-10人的全角度访谈,覆盖公司高管、研发、上游供应商、下游客户、行业专家、竞争对手等;对重仓比例5%以上的公司进行高密度调研,一到两周做一次信息跟踪、团队集体讨论。

  以天弘互联网去年重仓的一家科技企业为例。这是一家生产手机屏下指纹识别的科技企业。陈国光介绍称,他们从2018年年初开始调研这家公司,起初这家公司因产品单一、产品价格被竞争者不断压低等因素,并不被市场看好。2018年四季度,他们团队经过调研发现,该公司新出的一款产品——屏下指纹识别芯片,有很强的竞青青草免费观看争壁垒,所以2018年年底他们开始买入这家公司股票。

  “在市场还没有意识到这家公司变化之时,我们通过访谈行业专家、调研产业链上下游客户,发现其竞争壁垒很高,业绩释放要比市场预期久,我们坚定重仓持有。随后,该公司在产品布局方面也做了很多改善,去年一季度业绩释放后股价连续上涨,二季度业绩放出来后,又经历了一轮大幅上涨。”

  陈国光总结道,“只有研究的深度超过同行,才能获取超额的收益,在市场比较犹豫的时候,果断的决策。”

  目前,天弘TMT投研团队共有2位基金经理和4位研究员,另有大数据中心、智能投资部等20余位研究员对该部门形成全面支持。

  陈国光特别提到天弘基金的投研一体化改革。这次改革把股票投研分成了TMT、消费、医药和周期制造四个小组,旨在通过分组运作、产品赛道制管理的方式,推动基金经理和研究员专注能力圈,提高个股研究深度,以争取超额回报。

  他说道:“投研改革要求我们把产品做得更纯粹,比如TMT团队,主要聚焦电子、通信、计算机和传媒等行业的投资和研究,基金经理和研究员目标高度一致,沟通和配合更加顺畅,研究成果向投资转化非常高效。”

  国产化替代循序渐进 龙头公司成长空间巨大

  从2003年到2020年,拥有18年投研经验的陈国光已经是不折不扣的投资老将,他也是市场上少有的曾完整参与了2013年-2015年科技股牛市、且至今仍坚持深耕科技股的基金经理。上一轮投资经历让陈国光对科技行业有着深刻的理解。

  陈国光认为,与传统产业相比,科技企业投资最大的区别在于对估值的理解。陈国光认为,科技股估值要兼顾科学性和艺术性,根据不同行业及企业所处的不同阶段,进行差异化估值。

  “对于市场成熟的、研发投入低的公司,适用传统PE的方式;对国外已经比较成熟,但国内还处在爆发前期的行业,最有代表性的行业比如半导体,可以做情景估值法;对于商业模式创新型公司,要及时根据公司的变化调整估值策略,在转型初期利润下行的情况下,更多的关注公司的收入和经营净现现金流的变动,估值也会从PE转向PS或POCF(市值/经营净现金流)。”

  中美贸易摩擦,使国人强烈感受到科技强国的重要性,科技竞争已成为国际竞争的主要形式。陈国光对此感触颇深。他谈到,科技已经成为经济转型的重要抓手,科技国产化替代是必由之路,科创板落地后,意味着驱动科技发展的动力由此前的政策补贴转化为市场化手段,科技行业将迎来更广阔的发展空间,背后蕴藏着巨大的投资机会。

  陈国光及其团队的投研思路是,通过深度研究优秀公司,寻找大概率的回报,中长期持有优质公司。每年陈国光及其团队会进行超过200次的上市公司及产业调研,对科技股所处时代进行定位,把握方向和节奏,通过空间、竞争、盈利模式、管理层、成长性、市场预期等6个维度对目标公司进行全面刻画,寻找战略投资标的。

  到具体精选公司环节,天弘TMT团队会自上而下和自下而上结合,从天时、地利、人和三方面综合考察。“天时是企业所在行业的景气度比较高、成长空间较大,地利是企业所处的竞争格局比较好、盈利模式较好,人和是管理层优秀。筛选出好公司后,我们会根据不同行业,结合企业发展阶段,进行差异化估值。”

  基于对科技产业发展前景的判断,陈国光及其团队对科技行业未来行情充满信心。近两年宏观经济整体下行,科技行业却在逆势上行,无论是从政策还是从周期上看,科技行业比其他行业更亮眼,未来两年科技行业的相对优势会更明显,随着5G建设投入的不断加大,科技投资的序幕已经拉开,通过主动投资获取超额收益的概率比较大。

  以芯片产业为例,陈国光具体分析称,“近年来贸易摩擦一直困扰科技产业,中国势必要走自主研发的道路,华为等公司带动产业链整体进行国产化替代,这就是近几年的投资主线。对标海外竞争对手,中国的科技龙头公司现已覆盖大部分领域,客观来说还谈不上领先,但我们走在这样的路上,国产化替代循序渐进,也说明这些公司的未来空间非常大。”

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